澳门永利WWW6774.COm-面临三重约束 有色行业持续底部运行趋势

根据中国有色金属工业协会统计资料，2015年前11个月，十种有色金属产量4704.7万吨，同比快速增长7.5%，总体均衡，增幅比上年同期减少1.3个百分点，比1~10月回升0.9个百分点。其中，铜、铝、锌、镍、汞同比快速增长，铅、锡、锑、镁、钛同比上升。　　2015年前11个月，规模以上企业六种精矿金属830.6万吨，同比上升9.4%。同期，铜、铝为代表的深加工材产品产量稳定快速增长，维持不俗态势，铜材1723.7万吨，同比快速增长8.4%；铝材4734.9万吨，同比快速增长8.3%。

　　A 总体运营　　投资热情下降 进出口贸易额快速增长不容乐观　　中国有色金属工业协会统计资料，2015年前11个月，有色金属工业总计已完成固定资产投资6270.0亿元，同比下降2.6%，而上年同期则是5.2%快速增长。从产业链来看，矿山、冶金和加工项目已完成的投资皆上升。2015年前11个月，有色金属矿山项目已完成固定资产投资1091.7亿元，同比下降2.6%；冶金项目已完成固定资产投资1668.0亿元，同比下降5.5%；加工项目已完成固定资产投资3510.3亿元，由上年同期快速增长17.7%转而同比下降1.2%。

尤其是铝行业投资热情经常出现大幅度下降。　　2015年前10个月，规模以上有色金属工业企业构建主营业务收益42446.0亿元，同比快速增长1.1%，同比回升7.9个百分点；构建利润总额1106.4亿元，同比上升7.4%。　　2015年前10个月，规模以上有色金属独立国家矿山企业构建主营业务收益2827.4亿元，同比上升4.3%；构建利税324.0亿元，同比上升20.8%；构建利润180.4亿元，同比上升26.5%。

同期，规模以上有色金属冶金企业构建主营业务收益17923.0亿元，同比快速增长1.0%；构建利税477.3亿元，同比上升15.5%；构建利润122.6亿元，同比上升37.7%。　　此外，2015年前10个月，加工企业构建利润增幅持续收窄。规模以上有色金属加工企业构建主营业务收益21695.7亿元，同比快速增长1.9%；构建利税1188.2亿元，同比快速增长6.0%；构建利润803.4亿元，同比快速增长6.8%。

　　2015年以来，我国有色金属产品进出口贸易形势严峻。海关数据表明，2015年前10个月，我国有色金属进出口贸易总额（不不含黄金首饰及零件贸易额）1046.1亿美元，比上年同期增加404.1亿美元，同比上升27.7%。

其中：进口额707.7亿美元，同比上升14.6%；出口额为338.5亿美元，同比上升45.3%。贸易逆差为369.2亿美元，同比不断扩大了76.1%。　　我国有色金属产品进出口贸易额上升的主要原因，并不是进出口量的增加，而是价格的大幅暴跌。

2015年1~10月，铜类产品进出口贸易额同比分别上升了17.0%和20.3%。但是，从进出口量上看，形势并非尤其乐观。在铜产品进口中，铜矿进口量早已近1040万吨，同比快速增长了9.5%，承托了国内铜冶金的发展。

在国内产量大幅度快速增长的情况下，精炼铜进口290万吨，同比上升2.0%，归属于长时间。在铜产品出口中，精炼铜出口17.1万吨，同比下降22.3%；铜材出口39.2万吨，仅有比上年同期上升8.3%。

因此，国际市场铜价暴跌，是造成我国铜产品进出口贸易额上升的根本原因。尽管近期人民币升值不利于出口，但考虑到市场需求的承托受限，其起到受限。总体来看，我国未来有色金属进出口贸易额的快速增长不容乐观。

　　2015年全球大宗商品走跌，还包括石油、铁矿石、黄金、白银和有色金属在内，其中六大基本有色金属全线暴跌，甚至个别品种（如铝、镍）是断崖式暴跌，有些企业存活十分艰难，被迫采行继续投产甚至永久投产的策略。有色大宗商品的市场需求承托因素在消失，主要是中国国内终端消费市场需求不央，有色金属不足生产能力持续获释，库存积压相当严重，2015年全年整个有色金属价格总体维持波动下降走势。　　2015年12月LME三月期铜月均价4631美元/吨，同比下降27%；三月铝期货均价1495美元/吨，同比下降22%；三月铅期货月均价1795美元/吨，同比上升13%。

我们预期未来的整个有色金属价格还将在低位波动运营，但有些许下行空间，整个2016年的南北要等候在年内实行供给侧改革和去生产能力、去库存效果。　　B 铝行业　　亏损状况仍在 持续规模有所收窄　　中国有色金属工业协会统计资料，2015年12月，中色铝冶炼产业景气指数为18.45、先行制备指数为66.31，景气度倒数2个月正处于过冷区间。截至12月，中色铝冶炼产业景气指数已倒数11个月下降，先行制备指数倒数2个月小幅回落。

铝冶炼行业通过大力实行弹性生产以减轻供应压力的效果正在逐步显出，社会铝库存量以求大大上升，但鉴于氧化铝和电解铝价格仍正处于较低水平，铝冶炼行业整体亏损的状况仍在持续，亏损规模有所收窄。　　2015年以来，铝企业争相缩减产量、实行弹性生产，据初步统计，全年电解铝减产规模超过490万吨/年左右。此外，铝社会库存量也由2015年最低的100万吨以上上升至60万吨左右。

与此同时，由于氧化铝价格持续上行，甚至暴跌行业平均值几乎成本，氧化铝行业也经常出现大规模减产，截至目前减产规模多达900万吨/年。通过铝冶炼企业大力实行弹性生产，供应压力有所减轻。

　　从铝冶炼行业月度季调后投资情况来看，2015年投资额明显回升，且月度投资额较2014年同期相比皆呈圆形负增长。自2013年以来，铝冶炼行业投资已倒数3年上升，生产能力清净快速增长的规模大幅增加。2013年电解铝生产能力减少535万吨/年，2014年减少407万吨/年，2015年增量降到300万吨/年左右，为消弭生产能力不足、调节供需结构获取有力确保。　　2015年，不受供应压力影响，铝价上行但降速较稳定。

但在2015年四季度上旬，一些投机机构过度高估行业成本上升幅度以及供应不足程度的预期，在期货市场上大规模、集中性地过度投机、做空，造成铝价一度经常出现较慢非理性暴跌。在四季度下旬，行业通过增大弹性生产力度，不断扩大减产规模，有效地诱导铝价暴跌并使之经常出现急剧回落，但铝价整体上仍正处于低位。　　不受价格暴跌等因素影响，2015年1~11月，铝冶炼行业总计亏损21亿元，较2014年同期减亏48亿元，由于氧化铝、电解铝价格较慢暴跌主要再次发生在2015年下半年，因此2015年7月以来行业月度亏损额逐月不断扩大。

尽管仅有行业整体亏损，但有所不同性质的企业间盈利水平差距较小。2015年1~11月，国有铝冶炼企业亏损金额多达60亿元，而民营企业构建盈利多达40亿元。　　当前，从市场需求外侧看，房地产、汽车两大领域对铝的市场需求占到铝消费50%以上的比例。

自2014年以来，全国房地产开发投资增长速度持续下降、房地产开发企业土地购买面积降幅不断扩大；2015年以来汽车行业经销状况也呈圆形上升趋势。2015年1~11月房地产开发投资同比仅有快速增长1.3%、土地购买面积同比上升33.1%；汽车产量快速增长4%，主要归功于国家实施对1.6升至乘用车购置税减为的政策推展。

这些传统铝消费行业发展速度的上升对铝的消费势必会产生影响。但在传统消费领域中，铝应用于产品新的增长点也在大大经常出现，如建筑模板、围护板、全铝挂车、过街天桥、新能源全铝城市公交车等。此外，纸盒、电力、日用消费品等领域对铝的市场需求也有较小潜力。

　　从供应外侧来看，铝冶炼行业投资热情不会之后回升，沿袭固定资产投资自2013年大大下降的趋势。同时，融合宏观经济形势状况以及市场需求、价格等因素，行业将之后实行弹性生产，特别是在2016年一季度传统消费淡季期间，增大减产力度对于有效地调节市场供需结构意义根本性。

此外，随着僵尸企业等解散机制的逐步完善，缺少竞争力的陈旧生产能力将加快解散市场。基于上述分析初步判断，2016年一季度铝冶炼行业未来将会在低位稳定运营。

　　C 铜行业　　铜价持续暴跌 国内矿山生产积极性不低　　中国有色金属工业协会统计资料，经季节调整，2015年11月铜总产量超过256.3万吨，同比增加10.0%。不受加工费较高影响，精炼铜产量维持较高水平，到11月份产量总计超过725.9万吨，同比增加5.7%，11月份产量超过74.0万吨。

因铜价持续暴跌影响，国内矿山生产积极性不低，到11月份铜精矿产量总计超过151.6万吨，同比上升6.5%。到11月份铜材产量超过1723.7万吨，同比增加8.4%。　　经季节调整，2015年11月铜冶金行业主营业务收益1637.2亿元，同比快速增长2.0%，增幅显著上升；构建利润34.7亿元，同比上升13.2%。

在铜价持续暴跌的影响下，铜采选和冶金构建利润显著下降。但不受原料价格下降影响，铜加工企业财务成本有所减少等，铜加工行业利润整体维持较高水平。　　经季节调整，2015年11月铜项目固定资产投资之后为负增长，铜行业已完成固定资产投资6.4亿元，同比上升19.6%。

累计到11月铜矿采选已完成固定资产投资238.1亿元，同比上升4.7%；铜冶金已完成固定资产投资215.1亿元，同比快速增长2.2%。　　消费方面，2015年国内经济状况低迷，房地产行业处在下降阶段，电力行业投资额虽然在9~11月开始显著有起色，总计已完成投资倒数快速增长，电缆产量有所回落，但1~8月电网投资额同比快速增长为负；空调加热器行业展现出也不欠佳，虽然四季度开始空调企业排产有所增加，主要因出口部分的产量有所提高，但整个行业的去库存压力仍然很大；其他行业也皆仅有为稳定的短距离快速增长，这些皆给铜消费带来不利影响。

　　2015年年底，铜企相继减产不道德以及收储消息等因素，对年末价格企稳起着一定承托起到。但从世界范围看，2016年铜供大于求的格局还无法转变，对铜市场施加压力的因素仍少于反对因素，在铜供应减少，市场需求没明显改善的前提下，再行再加美联储加息，美元之后走强，石油等大宗商品价格暴跌等因素影响，对铜价及效益下降导致极大影响，铜行业上行压力仍然较小。

　　D 未来趋势　　面对三重约束 底部运营趋势持续到2016年　　根据国内有色金属研究机构公司分析，我国有色金属工业十三五发展不致经常出现新思路、新的重点和新的路径，其将重点引人注目创意发展、绿色发展、高端发展、全球化发展、可持续发展的理念，突破当前我国有色金属行业广泛面对的生产能力不足、技术水平、资源环境的三重约束。　　认为，为应付前期基本金属价格过度走跌，中国的铜、铝、锌、镍等品种各大厂商协商实施自律性减产计划，同期涉及收储计划，对近期金属价格平稳有一定促进作用。

目前，有色金属处在底部运营并夯实的阶段，这一阶段可能会持续到2016年。从经济短周期看，中国实体经济在2016年第三季度将明显好转，指出行业升级转型的游击战早已完结，立刻到来的是攻坚阵地战。有色金属行业的转型升级必须一个价格平稳的市场供给，大力提倡和引领企业作好供给外侧管理，是未来一段时间内中国有色金属工业身体健康发展的最重要工作任务之一。

　　2015年底，中央经济工作会议明确提出2016年经济五大任务，即去生产能力、去库存、去杠杆、叛成本、补短板。融合当前中国有色金属行业存活发展现状，这些拒绝都与有色金属行业的发展息息相关。有色金属行业生产能力不足相当严重，牵涉到品种多，任务轻，如何在此环境下让企业求生发展，员工欲将来的安稳，都有一点各个有色金属企业只想思维。

　　经济改向中高速快速增长后，有色金属企业的去库存、去杠杆的压力更大，由于房地产和汽车市场的快速增长上升，如出一辙以往的生产经验和模式决定生产不不切实际，企业库存激增，也面对杠杆问题，这都将造成企业经营环境好转。生产能力不足和库存大的情景下，要让出厂价格重返长时间必定要在降成本，补短板等方面下功夫，有一批企业必需解散。　　当前，人民币汇率波动激化了企业经营风险。

过去中国对全球有色金属大宗商品的市场需求快速增长夹住起到显著，金属价格持续上升，投机者也借机借此做到有色金属的跨市相反套利，但现在人民币汇率波动有激化企业经营风险态势。因为在人民币升值背景之下，投机者又开始做到偏移套利操作者，波动频密、越大，套利空间也越大。　　预期2016年人民币汇率将不会频密波动，汇率的动荡不安将使得大宗商品的跨市套利经常出现更大波动，跨市套利的交易周期将渐较短，交易机会将从实物贸易市场回头到流动性更慢的期货市场，有色金属企业要强化这方面的防控风险。　　E 政策建议　　强化结构性调整 着力严禁退减并转升　　未来发展后市发展，中国有色金属工业协会分析指出，有色金属中高端产品仍有市场前景，政策调整也不存在空间。

为此建议，2016年中国有色金属工业的结构性调整，不应主要环绕严禁、弃、减半、并、并转、升几个方面着力积极开展工作。　　一是坚决贯彻国务院消弭生产能力不足的方针政策，禁令国内有色金属冶金和一般加工生产能力盲目扩展。由于多种原因，目前还有部分新建有色金属冶金和一般加工生产能力在相继动工建设和投产。所以，要在源头上掌控追加生产能力，坚决贯彻继续执行国家涉及政策，通过增强监督检查，公安部门违规新建项目的典型案件；坚决对新建电解铝项目实行等量置换或保护环境移位政策等措施，杜绝违规追加电解铝生产能力的不道德再次发生。

同时，要参考处置电解铝追加生产能力的办法，增大对铜镍冶金、铅锌冶金、钨钼等稀有金属冶金生产能力不足问题的处理力度。　　二是减缓缺少竞争力的生产能力解散市场。目前有色金属工业国有企业中亏损的较多，集团下面广泛都有长年亏损、扭亏决意且无法解散的企业。

对于这些企业，要按照一企一策的原则，综合施策，通过市场化兼并重组和依法倒闭展开处理。重点是两个方面，一是增大中央和地方财政投入，完备社会托底政策体系，解决问题僵尸企业人员移往问题。二是反对商业银行对僵尸企业的不良贷款、呆坏账减缓处理，增进僵尸企业尽早成功解散。

总之，必须尽早完备解散地下通道，促成僵尸企业减缓解散市场。　　三是强化行业自律，牵头限产、减产。

在市场价格高于行业平均值生产成本线，造成全面亏损的情况下，企业强化自律，自律采行牵头限产、减产措施，既是确保自身利益的必然选择，也是完全恢复市场供需基本均衡，抗击投机资本蓄意做空有色金属期货的主动作为。因此，在充份认同企业市场主体地位的前提下，通过市场预警等行业自律活动，推展企业按照市场规律，根据市场供需变化，自律决策，采行减产限产措施，可以获得全社会的协议书和反对。　　四是强化兼并重组，提升产业集中度。

要大力前进有色金属工业企业的跨地区、跨行业、横跨经济类型的兼并重组，增进资源要素向优势企业集中于，提升产业集中度。构成既不产生独占，又具备市场影响力；既要有序竞争，又不恶性竞争的行业和企业的组织架构。特别是在处理僵尸企业的进程中，要坚决生产能力移位原则，多兼并重组，较少重开倒闭，构建资源、资产的有效地切换。

　　五是积极开展国际产业合作，构建产业跨国移往。当前世界经济转入新一轮深度调整，大宗商品价格正处于低谷阶段，有色金属市场也转入本轮经济调整的上行地下通道。逃跑这个时机，利用我国有色金属冶金、加工的技术、资本、管理优势，减缓前进国际生产能力合作，构建跨国移往，全面提高企业的国际化经营能力，拓展产业新的发展空间。

　　六是强化技术改造，增进产业升级。当前我国有色金属工业总体正处于国家产业链分工的中低端环节，依赖技术创新，减缓技术改造，发展深加工，提升附加值，减少有效地供给，是产业更进一步发展的方向。这不仅可以构成当前的有效地投资，而且不利于构成将来快速增长的动力引擎。

要通过创意国家财政对企业技术改造的反对方式，希望企业减缓技术改造步伐，增大对研发航空用铝材、海洋用钛材，核电用锆材、新一代信息技术功能材料、数控机床刀具等高端产品的反对力度，构建产业向中高端转型升级的横跨。

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